避免嚴重失誤

投資最重要的是甚麼？

Rule 1: Never Lost Money

Rule 2: Never forget Rule 1

巴菲特說的這兩句話，真的已被說爛。但就因為這兩句話太重要，只要你依然身在市場中，這話永遠適用，不論你是甚麼派別的投資者。對於長期投資，更是如此。追求回報，當然重要，但是對於長期投資者而言，你在市場越久，遇上「黑天鵝」的機會越高。市場每幾年，或十年都會來一次「百年一遇」的股災。不要高估自己承受能力。

會計商譽 (二) – 吃了興奮劑的匯豐

會計商譽現在已不再每年攤銷，但須每年進行一次減值測試。然而，這種會計方式提供管理層大量機會來「管理帳簿」。或者這樣說，收購合併這種商業派對，從來都是高度可塑的會計遊戲。至於塑造的程度，就得看管理者的誠信度，以及樂觀程度。

有買貴冇買錯？

不時在報章、雜誌等財經文章上看到一些股評人會以這樣的方式推薦股票﹕列出一些亮麗的發展前景，有利的行情，說明某某公司的股票值得投資，如果該公司的股票已升到較高的價位，他們會以「有買貴冇買錯」來支持他們「買入」的建議。

然而，對一些「前景亮麗」的股票給出樂觀的評論，如「有買貴冇買錯」，卻是我們這些投資知識經驗有限的投資者要注意的。

會計商譽(一)

在讀上市公司年報時，老是遇到一個令人頭痛的會計項目，會計商譽(Accounting Goodwill)。會計商譽是無形資產，定價和評估過程有相當的主觀成份。有一種說，會計商譽是公司未來潛在盈利能力的資本化價值。很玄吧！它作為獨立資產，卻沒有價值可言。

上市公司中的財務報表中有大量商譽。2016年的財政年度，長實集團(0001.HK)帳面上有2,547億港元商譽，中電控股(0002.HK)有209億港元，匯豐控股(0005.HK)有956億港元(每美金對港元7.75匯率換算)等，都佔了不少比例的股東資本。作為投資者，也得了解一下這相當普遍的商譽，到底是甚麼東西。

冷門股票

市面上有不少熱門股票，深受到廣大投資者的歡迎，但我不喜歡投資於熱門股票。

大量的機構投資者、散戶及媒體已對它們作了太多研究和分析。這些股票值得投資的地方，潛在盈利能力，甚至增長率，以及投資者或投機者的期望值和熱情，都已被反復討論過，並反應在股價上。中人資質的我如何能在市場最多探照燈集中的地方找到其他人發現不了的金子。我想，這種機會出現的概率極低，就算真的有，不是因為我出眾的洞察力，而是因為幸運。然而，把自己有限的資金投在概率極低的賭注上，不是明智的做法，而且我的運氣一向不好。

好書推銷《The Little Book of Safe Money》

這本書我讀了幾個星期，很多文章都細細地看，因為本書的作者，Jason Zweig，大有來頭。如果你看過2003年版的《The Intelligent Investor》，對這名字應該不陌生。Jason Zweig是2003年版的《The Intelligent Investor》的編者，並為這本投資聖經作序。我也是從他的序文中初次了解Benjamin Graham這位巨匠的成長背景。愛屋及烏，我對Jason Zweig也多了一份敬意，看他的書，也十分用心。

好書推薦《我用死薪水讓錢替我賺錢》

勞動力回報比不上資本回報，這對許多打工仔來說，真的令人氣餒。我們身處的時代，工作已無法為我們提供長期保障。

但是，作為一個打工仔，卻又無可奈何，因為工資是我們最穩定的收入。沒有這份收入，我們如何過日子？工作不能作為長期保障，時間越長，風險越高，但同時我們不得不依賴工作。《我用死薪水讓錢替我賺錢》，這書名就吸引了我。

恒生指數的陰晴表

恒生指數，創立於1964年，一直以來是香港股市陰晴的指標。恒指由50支成分股的市值計算出來，其管方網站有大量資訊供有趣興的投資者參考，這裏就不詳細討論。

恒指管網上有一個數據下載中心，是本文介紹的重點。投資者可根據自己想分析的指數資料，到這下載中心下載過去兩個月每日收市後的數據，如恒生指數的市盈率、週息率、各指數成分股變動等。每個交易日收市後數小時內，當天的數據就已可供下載。但恒指公司只提供兩個月內的數據，兩個月以前的數據，就得花錢買了。

上市公司的資訊

香港股市的監管以披露為本，當局审查的重點是上市公司有否根據相關法規做出詳細的披露。公司的投資價格，就交由市場決定，政府不加干涉。

這樣的監管給我這散戶最大的啟示是，上市公司已作足了披露 (當然有些公司只滿足上市規則最基本的披露要求，試圖隱瞞一些負面的資訊)，在沒有充足了解的情況下就買股票，虧了也是我活該，與人無尤。

市場情緒

作為Benjamin Graham的粉絲，不可以不認識市場生先這個比喻。Graham其中一項為人津津樂道的智慧，就是這個生動貼切的比喻。他把股市比喻為一情緒不穩定而又非常勤奮的市場先生，每天都辛勤地為投資者報價。他而時情緒高漲，會向我們高價推銷股票，或用高價向我們買我們手中的股票，時而情緒低落，會低價向我們出售股票。

股市回報

長期而言，股票的回報，相當驚人。即使是對股票一無所知的人，也可以取得和大市相同的回報(Average Returns)。

市場現在危險嗎？

恒生指數公司在每個交易日結束後不久，就會將當天恒指和其他指數的數據上載到它的網站上，供投資者下載。我常用的是恒生指數 - 指數日報表，簡單易用。一般我們都可以免費下載本月和上個月的數據，較早的數據就要收費。

大市的市帳率及市盈率

市帳率及市盈率用於大市，可以幫助我們了解目前整體股市定價是否合理、偏高還是偏低。

管理資產時，風險是重要一環。我認為部分風險來自於股票價格。價格相對於帳面值或盈利越高，風險越大。對個別股票而言，價格低也不代表風險低。然而，就整體市場而言，過往歷史經歷告訴我們，整體股市價格偏低，往往是投資最佳、風險最低的時刻。恒隆地產陳啟宗在說他的投資理念時，曾給出了生動描述﹕「當市場滿地鮮血的時候，就是投資最佳的時候。」意思是說當許多投資者因股價低沈而虧損累累時，就是最好的投資時間。

市帳率及市盈率

市帳率及市盈率，是剛開始學習投資時，最早學會的估價標準。這兩個比率很好用，也很簡單，從一開始到現在都是我用來估價兩個重要標準。但是，只看這兩個比率而作出投資決定，結果可以相當致命。